貴州茅臺股價再創(chuàng) A 股新高同時，三季報卻出現(xiàn) " 拐點 " 跡象。

周二（10 月 15 日）收盤，貴州茅臺收漲 2.63% 報 1211.00 元，股價首次突破 1200 元關(guān)口。截至當日收盤，貴州茅臺總市值 15213 億元，位列 A 股總市值第三位，僅次于工商銀行、中國平安。

（圖片來源 Wind 金融終端）

當日晚間，貴州茅臺公布 2019 年三季報，前三季度凈利潤 304.5 億元，同比增長 23.13%；營收 609 億元，同比增長 16.64%。但三季度營收、凈利增速較上季下滑。

報告還顯示，陸股通三季度減持 0.44% 貴州茅臺股份，同時中國人壽新進公司前十股東行列。

當日，北向資金逆勢凈流入近 37 億元，其中中國平安獲得凈買入 5.31 億元，五糧液、貴州茅臺分別獲得凈買入 3.57 億元、2.72 億元。

10 月以來，貴州茅臺已連續(xù) 5 個交易日獲得北向資金凈買入。

市值突破 1.5 萬億

Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至周二收盤，A 股共有 7 家公司的市值超萬億元。其中貴州茅臺市值 15213 億元，位于第三位，僅次于工商銀行、中國平安，且高于建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國銀行。

按周二收盤市值計算，貴州茅臺市值已接近 " 中國石油 + 中國石化 " 總市值。如果與銀行股對比，目前貴州茅臺市值等于 3.9 個交通銀行。

酒類個股中，A 股除貴州茅臺外，市值排名第二的五糧液市值為 5151 億元，約為茅臺市值的 33.86%。

Wind 數(shù)據(jù)梳理顯示，貴州茅臺市值與工商銀行、中國平安差距逐步縮小。截至目前，中國平安市值較貴州茅臺高 5.88%，工商銀行市值較貴州茅臺高 29.35%。

按當前市值計算，只要不到一個漲停，貴州茅臺即可超越中國平安，成為 A 股市值第二高的公司；不到三個漲停，貴州茅臺將登頂 A 股市值榜首位置。

股價刷新紀錄

周二盤中，貴州茅臺股價一度達 1215.68 元，最終收報 1211.00 元，繼續(xù)刷新 A 股股價記錄。

Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，按周二收盤價統(tǒng)計，A 股目前共有 34 只百元股，其中長春高新、卓勝微股價均超 300 元。而茅臺股價已超過 2-5 名的股價總和。

值得注意的是，目前 A 股市場共有 496 只個股的股價不高于 4 元，其總和為 1473.09 元，與貴州茅臺單股股價相當。

與此同時，針對貴州茅臺未來股價走勢，多家機構(gòu)給出的估值都已超過 1300 元關(guān)口。

據(jù) 21 世紀經(jīng)濟報道，在貴州茅臺股價不斷沖破市場人士給出的目標價，賣方機構(gòu)的預(yù)測隨之水漲船高，機構(gòu)對貴州茅臺的推薦熱情只增不減。目前，東興證券、華泰證券、Morgan Stanley 都給出了超過 1313 元的目標價。

其中反應(yīng)最為激烈的莫過于東興證券，早在 8 月 14 日，東興證券就曾給予貴州茅臺 " 強烈推薦 " 評級，目標價為 1424 元。

按此目標價計算，貴州茅臺總市值將達 17889 億元。

華泰證券研報也預(yù)計，貴州茅臺 2019-2021 年 EPS 分別為 35.76 元、45.47 元和 54.26 元，目標價范圍為 1251.60 元 ~1323.12 元，維持 " 買入 " 評級。

三季報 " 分化 "

根據(jù)貴州茅臺公布的 2019 年三季報，其前三季度凈利潤 304.5 億元，同比增長 23.13%；營收 609 億元，同比增長 16.64%。

不過，從三季度單季度利潤增長情況來看，貴州茅臺凈利潤增速從一、二季度的 31.91% 和 20.29%，繼續(xù)下滑至 17.11%。

據(jù) 21 世紀經(jīng)濟報道，目前，來自 Wind 的一致性預(yù)測 EPS 為 34.44 元，按照 15 日的 1211 元的收盤價折算后，貴州茅臺估值為 35.16 倍。

不過，貴州茅臺前三季度已實現(xiàn) EPS 則為 24.24 元，想要達到上述水平，四季度 EPS 需要達到 10.2 元，相當于單季度利潤規(guī)模需要達到 128.1 億元。

這需要，貴州茅臺在面臨 2018 年高利潤基數(shù)的同時，今年四季度單季利潤增速需要從三季度的 17.11% 提升至 22.35% 以上。

21 世紀經(jīng)濟報道文章表示，對于貴州茅臺 2019 年三季報，目前投資者評價不一。

有人認為，（周三）股價可能會出現(xiàn)大跌走勢。

還有人則打趣稱，"買茅臺還要看財報？即使利潤負增長，股價也早晚過萬。"

近 600 經(jīng)銷商遭 " 清理 "

據(jù)貴州茅臺公告，今年前三季度，國內(nèi)經(jīng)銷商凈減少 586 家，其中減少 616 家，增加 30 家。報告期末國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量 2401 家。

對此，公司表示：

1、增加的主要是醬香系列酒的經(jīng)銷商。

2、為進一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進行了清理和淘汰，報告期內(nèi)減少醬香系列酒經(jīng)銷商 494 家。

前十股東名單出現(xiàn)新變化

隨著貴州茅臺公布 2019 年三季報，其前十大股東明細也隨之明晰。

貴州茅臺公告顯示，三季度前十大股東中，有 2 家出現(xiàn)減持，另有 1 家新進持倉。其中：

1、香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）持倉減少 552.44 萬股，持倉比例減少 0.44%。

2、中國工商銀行 - 上證 50 交易型開放式指數(shù)證券投資基金持倉減少 58.75 萬股，持倉比例減少 0.05%。

3、中國人壽保險股份有限公司—傳統(tǒng)—普通保險產(chǎn)品— 005L — CT001 滬持倉 330.93 萬股，持倉比例 0.26%，為新進前十大股東。

值得注意的是，10 月以來，除本月首個交易日（10 月 8 日）外，其余 5 個交易日貴州茅臺均獲得北向資金凈買入，本月合計凈買入規(guī)模達 7.37 億元。

機構(gòu)看多熱情不減

針對貴州茅臺后市，機構(gòu)繼續(xù)看好。

東興證券劉暢團隊研報分析，高端白酒長期價值高端白酒景氣度仍強，市場空間仍在擴容，同時隨著其必選屬性的增強，共同支撐高端白酒的需求韌性，持續(xù)看好高端白酒市場。

華泰證券賀琪研報分析：

1、茅臺終端需求旺盛，為其全年業(yè)績保駕護航。今年 " 金九銀十 " 傳統(tǒng)消費旺季，我國白酒行業(yè)呈現(xiàn)出量價齊升態(tài)勢，貴州茅臺為代表的高端白酒馬太效應(yīng)凸顯，市場一批價和終端零售價持續(xù)提升。我們認為，茅臺旺盛的終端需求為其全年的業(yè)績保駕護航，公司業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)較快增長。

2、茅臺酒價格持續(xù)高位運行，印證了市場需求的強勁。茅臺優(yōu)秀的品牌力和獨特的產(chǎn)品力使其長期以來受到消費者的追捧，特別是在傳統(tǒng)的中秋國慶消費旺季，茅臺酒出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況，導致了產(chǎn)品一批價和終端零售價的居高不下。茅臺酒價格高企再次印證了終端需求的強勁。

3、公司堅定執(zhí)行控價穩(wěn)市政策，對重點市場進行精準投放。目前市場對高端白酒需求持續(xù)高漲，貴州茅臺通過對重點市場進行精準投放，使得茅臺酒直接面對終端消費人群，滿足消費者節(jié)日消費需求。

報告判斷，終端強勁的需求為公司全年業(yè)績保駕護航，公司業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)提升，我們預(yù)計貴州茅臺 2019 — 2021 年分別實現(xiàn)銷售收入 927.81 億元、1151.5 億元和 1357.41 億元，分別同比增長 20%、24% 和 18%；EPS 分別為 35.76 元、45.47 元和 54.26 元 , 分別同比增長 28%、27% 和 19%。2019 年可比公司平均 PE 為 35.5 倍，給予公司 2019 年 35 — 37 倍 PE 估值，由于對標公司估值提升，因此上調(diào)目標價范圍為 1251.60 元— 1323.12 元，維持 " 買入 " 評級。

（圖片來源華泰證券研報）

天風證券劉鵬研報分析，考慮到公司營銷體系改革持續(xù)提升中，下游需求旺盛，維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司 19-21 年營業(yè)總收入為 911、1066、1226 億元，歸母凈利潤自為 429、515、603 億元，EPS 分別為 34.16，40.98，47.99 元 / 股，對應(yīng) PE 分別為 31.3、26.1、22.29 倍。

中銀國際湯瑋亮研報分析，消費稅改革可能加速白酒市場集中度提升。

1、10 月 9 日國務(wù)院發(fā)布了《實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案》，我們判斷長遠來看白酒實際消費稅率可能上行，但中高端白酒為主、盈利能力較強的上市公司所受沖擊相對較小，同時若能在征收環(huán)節(jié)嚴格執(zhí)行，則可加快市場份額向名酒集中。

2、白酒中秋銷售情況基本符合預(yù)期，同時 3Q18 業(yè)績基數(shù)較低，預(yù)計白酒 3 季度業(yè)績維持較快增速。19 年 7-8 月煙酒類社零數(shù)據(jù)連續(xù)實現(xiàn)較快增長，也印證了我們的判斷。重點看好有安全邊際、未來業(yè)績持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

招商證券楊勇勝研報分析，茅臺旺季放量利好真實需求：加快電商及 KA 放量步伐，批價旺季理性回落，建議公司提前準備 Q4 放量計劃。

1、電商直營開售，提升 Q3 直營占比。按照 19 年公司規(guī)劃，直營店預(yù)計供應(yīng)量為 1500 噸。物美、華潤、大潤發(fā)等超市共獲得 600 噸配額，天貓、蘇寧等 3 家電商獲得 400 噸配額，合計 1000 噸。因此預(yù)計直營渠道今年仍有較大放量空間。

2、放量后批價理性回落，但需求仍未被充分滿足。十一期間批價整體回落，KA 放量日及電商預(yù)定搶購日更明顯。

研報分析，理解茅臺放量及價格走勢有兩點：

1、公司自 6 月份起探索直供方案，加速 KA 及電商的放量進度，讓批價理性回落，利好真實需求。本次放量也可以看作又一次壓力測試，從批價走勢看，潛在需求明顯釋放；

2、自去年以來，茅臺終端需求始終未被充分滿足。建議公司提前準備 Q4 放量計劃，并繼續(xù)在 KA 及電商渠道持續(xù)放量，方能穩(wěn)定批價在合理水平。若后續(xù)發(fā)貨節(jié)奏跟不上，看至年底批價仍有可能重回高位。

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